動力煤主力移倉（cāng） 價格維持偏強態勢

動力煤主力移倉 價（jià）格維持偏強態勢

11月最後一周，動力煤期貨主力合約一舉（jǔ）突破今年前期高點（diǎn），到達650元/噸附近（jìn），亦是（shì）近兩年以來的動力煤價格新高（gāo）水平。隨著期貨價格短（duǎn）期快速拉升，2101盤麵價（jià）格升水現貨近20元/噸，該基差為近五（wǔ）年的曆史同期低位。2101盤麵價格（gé）高企（qǐ）且已明顯升水現貨，參照往年情況，主（zhǔ）力在12月中旬就將完成移倉換月，本文將圍繞主力移倉方向及換月後價（jià）格走勢這些市（shì）場普遍關注的熱（rè）點（diǎn）問（wèn）題進行討論。

　　從持倉情況來看，截（jié）至11月27日（rì）收盤，動力煤2102、2103、2105合約（yuē）的持倉量分別為2.2萬手、3.4萬手、3.1萬（wàn）手。自動力煤期貨上市以（yǐ）來，動（dòng）力煤2月（yuè）份交割的合約首次出現較大持倉量，這或許反映了下遊對明年年初（chū）現貨（huò）資源偏（piān）緊的（de）擔憂，但2102合約進入交（jiāo）割月後將迎來（lái）春節長假，長假前後（hòu）運力偏緊不（bú）利於交割工作開（kāi）展，所以2102合（hé）約成為主力（lì）合約的可能（néng）性較小。就曆史情況來看，2105合約往往會接棒2101合約成為主力合約，但過去幾年2105合約持倉量（liàng）在11月底便對其他合約形成絕對優勢（shì）。但從當前2105合約持倉量來看，主（zhǔ）力並沒有表現出從2101合約直接移倉2105合約（yuē）的意圖（tú）。3月份動力煤需求轉淡且上遊煤礦基本複工複產導致供應麵轉向寬鬆，所以3月合約在曆史上都不是主力合約，但同樣是基於明年一（yī）季度現貨供應偏緊預期，近期2103合約持倉量持續上升，已顯露出接替2101合約（yuē）成為（wéi）主力合（hé）約的跡象。

　　供應形勢變化或許是主力轉戰2103合約而非2105合約的主（zhǔ）要原（yuán）因。在進口方麵，因為中（zhōng）澳關係的惡化，今年澳（ào）煤進入國內的難度日益加大（dà），從（cóng）5月份通關時間大幅延長（zhǎng）到（dào）10月份傳出中國停止進口來自澳大利亞的煤炭，11月又有貿易商反映部分已到港錨地澳煤被要求盡快駛離港口，而已卸貨未通關貨物全部暫停（tíng）通關。近日（rì）澳媒的報（bào）道也（yě）從側麵印證了澳煤進口（kǒu）困（kùn）難的現（xiàn）狀，據相關機構報道，當前被困（kùn）在中國港口無法清關的澳煤貨船多達82艘，煤炭船共（gòng）載運880萬（wàn）噸煤炭，貨物（wù）價（jià）值約為11億澳（ào）元。各種跡象都表明，在中澳關係出現實質性改善之前，澳煤進（jìn）入中國市場的希望可（kě）謂渺茫。

　　近三年來，由於（yú）國家強化煤炭進口管控，煤炭進口額度到年（nián）底時往往不足，於是（shì）有較多進口煤（méi）炭提前（qián）在年底到港，以期在來年初進口額度釋放（fàng）時集中通關，因此，近年來煤炭當年進口量前（qián）高後低的趨（qū）勢也（yě）越來越明（míng）顯。根據海關部署數據，2018—2020年（nián）1—3月澳大利亞動力煤進口量在5478萬—6400萬噸，按當前進口政（zhèng）策形（xíng）勢，2021年1—3月份因澳煤進口停滯，國內動力煤供應端將減量至少5478萬噸。在澳煤供（gòng）應減少的（de）情況下，近期市場上也傳出了明年印尼煤進口（kǒu）將大幅增加的消息，但印尼煤在短期之內完（wán）全補（bǔ）齊澳煤減量的難（nán）度不（bú）小。

　　國內方（fāng）麵，由於（yú）11月份產地安全生產形勢嚴峻以（yǐ）及臨近年底（dǐ），產地的安（ān）全、環保檢查強化將對國內（nèi）產量的增長形成一（yī）定限製，而且考慮（lǜ）到2021年春節長假結束時已到2月下（xià）旬，對於3月前國內煤炭供（gòng）應（yīng）的增（zēng）量也不宜有過高期待。綜合來看（kàn），明年一季度（dù）動力煤供應形勢不容樂（lè）觀，出於價（jià）格風險管理的目的（de），主（zhǔ）力從2101合約移倉（cāng）2103合（hé）約的可（kě）能性較大。

　　近期2103合約價格亦強勢拉升並站上（shàng）600元/噸（dūn），但當前盤麵價格對現貨仍有不小幅度的貼水，基差處於（yú）正常水（shuǐ）平。從需求季節性（xìng）走勢來看，2103合約需求端有回落壓力（lì），但我們認（rèn）為由於澳煤進口停止且其他供應渠道短期難以（yǐ）補足，供應端回落的幅度或更加明（míng）顯，對於2103合約我們認為整體上應持多頭思路。策略方麵，可以逢低做多2103合約或者進行買2103拋2105正套（tào）操作。而主要（yào）風險（xiǎn）在於政策層麵：一是澳煤進口問題已引起澳方高度關注且（qiě）澳方表（biǎo）露出協商解決（jué）意向，故接下來1—4個月內澳煤進口政策仍有發生變化的可能性，二是動力煤價格已（yǐ）到相對偏高水平，價格繼續上衝有引發政策調（diào）控的風險。